高岭*水电动态 长电和国投AGM评述

发表于 2019 年 06 月 10 日 由 yamoo


本文根据高岭俱乐部成员2019年5月份的走访报告，评述了长江电力和国投电力的股东交流环节的问答。后续将补充桂冠电力、华能电力的相关内容。

 

如何评估两家公司的董监高的业务能力？

电力大企业虽然都是央企背景，但业务能力受限于公司文化传统和高管经历，还是有很大区别的。如果目前的央企平均治理水平给70分的话，两家公司都可给予85分以上的评分。就对公司价值的评估而言，长江电力以前的董事长卢纯的定量分析能力堪称a股的典范，认为公司被低估表明告别了赌博思维，而低估的程度和其博士论文专业修养有一定的关系。这和目前的雷鸣山副部级干部反差很大，据说从不参加股东大会。等待退休或许也是次优方案，能克服59岁现象也是不小的进步。两家公司大多实现了新老交替，国投电力更年轻一些，70后已经成为主流。对于水电类上市公司，本身现金流很好，央企又有不断做大的内在冲动，盲目投资的可能性很大。现有的估值水平，长期收益都在10%。回购要比投行业平均收益水平的项目更增厚股东价值。

 

长期持股还是波段操作的底层逻辑分析？

 

 

长江电力的问答环节

2Q（长电）川云减免到期对利润影响？

降税，增利10亿元，降电价压力会更大些

川云公司目前15％，西部大开发未到期。川云公司，合并层面未分配484亿元，

3Q分红2020年后不低于70％？

陈国庆，电力市场化，今年再降10％，现在不高于70％，十四五高于70％，三峡水利，配售电业务，资产规模200亿，利润5亿元，2017年200亿度市场化交易

7Q湖北能源战略投资？清江资源，火电

严重低估，协同。2018年利润下滑，股价下滑

10Q，发电量的增长前景

300亿度电，六库多年平均发电量，设计条件，基础，四座电站已增加100多亿度

折旧完，葛洲坝深入改造，更新改造，永续现金流，三个30年

 

国投电力的问答环节

Q1对新能源进入平台期判断，

Q2雅江19年来水预计下降？18年较好，相对中性。市场化18年25％，大头在雅江，

雅江降10％，其它来源代替，基金。雅江目前电量稳定，四川电力改革，

Q4，竞争环境，格局，煤炭与电网？弃风，弃光，弃水？

总经理，探讨，煤炭集中度提高，运行在高位，产能释放，今年已有较大降幅；电网强势，唯一客户，计划电量三公调度，市场化，电价压力，公平的方向。531突然，平价是方向，时间节点，2021年，光伏每年20多亿

煤炭空间过去了，湄州湾三千元一千瓦，介人较好。逆周期

Q6，增值税下调？含税的下降，增利;地方政策性收费。增利16个亿，水电影响小

18年亏损项目？主要2家，可能会扭亏，比如靖远，减亏，伊犁。进口煤，近期不再限

空难与排查，大庆前后一个月保安全

贷款利率基准下滑10％，4％水平

Q8，竞价上网与多年调节水库能力建设？大朝山，华能水电，汛枯连调。两河口建成后，多年调节，竞价上网。水库50年折旧。

 

水电行业是高岭俱乐部重点投资分析领域，大水电项目目前不存在经济性贬值压力、可替代空间大、经营性现金流充沛、业务模式简单透明等属性构筑了竞争优势。作为价值投资的关注群体，高岭俱乐部旨在推进少交易、长期投资、逆向投资的股东文化发展，为实现股东权益保护和公民社会建设的远景目标而努力。

 

气象资料

 

水情预报

政策面

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