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非居民用电平均涨价一分六厘七 自6月1日起，15个省市工商业、农业用电价格平均每千瓦时上调1.67分钱，但居民用电价不变。这是2009年11月来首次调升销售电价。据国家发改委有关人士介绍，主要出于三个方面的考虑。第一是为调剂电力供需，保障电力供应。今年以来，电力需求保持较快增长，仅一季度增长幅度就达到12.7%，有17个省市电力需求增长超过全国平均增速。与此同时，电力供应的增长却跟不上需求增长的速度。电力供应跟不上需求，原因又是多方面的。有的是本地发电装机不足，有的是结构性的原因，例如，在一些水电比重大的省市，今年丰水期发生旱灾，导致电力供应出现较大缺口。此外，由于电价没有得到及时调整，导致一些火电企业出现亏损，因此发电积极性不高。第二个考虑是抑制非正常电力需求。由于电价太低，近来高耗能产业又出现反弹。根据两大电网的统计分析，在电力需求增长中，高耗能行业的需求增长幅度明显高于平均水平。因此，有必要通过价格手段限制不合理的用电需求增长，促进生产方式和发展方式的转变。第三个考虑是缓解企业经营困难，促进电力企业的健康发展。面对电煤价格的上涨，银行利息的上调，适度上调电价可以促进电力企业正常运行并健康发展。 近期关注点 火电企业财务状况较为分化,重点工作主要集中在融资及资产结构优化调整上,而水电企业财务状况普遍较好,利润分配也较为优越,未来工作重点主要在加快电源建设和对外投资。 电力结构性缺电,多措施解决供需矛盾。近期,全国电力供需总体偏紧,电力紧缺较前几年有所加剧,缺电缺口、空间、时间均成蔓延之势,但仍为结构性缺电,还未出现大面积的硬缺电。为缓解“十二五”中期可能出现的大范围缺电难题,中电联建议通过加快电源建设,加大电力输送,配套体制改革等措施予以缓解。 电力板块5月份以来跑输大盘1.6个百分点。电力板块5月份以来跑赢大盘1.6个百分点,过去三个月跑赢大盘2.6个百分点。目前电力行业2011年平均PE为20.4倍,在所有行业中处于中等偏上位置;电力行业平均PB为2.1倍,仅高于黑色金属、金融服务、交通运输3个行业,整体估值在23个行业中处于中等的位置。 6月份建议重点关注汛期来临带来水电投资机会。6月份,国内大部分河流将从枯水期进入汛期,水电站将进入发电高峰。

对比伊利和蒙牛乳业（02319.HK）年报所公布的数据可发现，伊利去年销售费用中广告宣传费为38.26亿元，蒙牛广告投入为23.60亿元。伊利去年广告投放比蒙牛高出14.66亿元，收入却与蒙牛基本相当。14.66亿元的差额是伊利去年净利润的1.89倍。 蒙牛乳业2009年11月公布的股权激励方案购股权行使价高达24.4元。数据显示，蒙牛全年广告以及宣传费用占公司收入比例由2009年的10.3%下降至2010年的7.8%。 提示：考虑赠品不同会计处理、奶粉业务比重等因素，关键是多花的钱何在？

5 月25 日公司的股东大会。有券商认为增发对近两年EPS 的影响不可避免，但增发项目的实施能够支撑公司更长期的高速发展，到明年之后就能够完全弥补摊薄的影响。2011 年获得3.5%的净利率有保障，即使按增发2.16 亿股来算，今年每股收益也有1.25。 融资需求已经很紧迫。首先，现在贷款和拿地都越来越难，企业很难贷到款，土地也是越往后越难拿；其次，伊利的产能只有蒙牛的一半，产能不足是伊利相对蒙牛最大的短板，扩产是赶超竞争对手的必然途径；此外，行业整合在加速，想要抓住这次机遇，占领清理掉的45%的企业空出的市场就需要建立新的生产基地。 增发方案最后募集的资金应该在 50-70 亿之间。这次的项目中已经有5个生产基地通过银行贷款12 亿开始投入建设，剩下的项目也已经开始着手项目用地、立项、环评批文件的获得，也将相继投入建设，可能需要100 亿左右，如果募集资金不够，通过贷款方式也会增加财务费用。大股东会同比例增持。 此次增发项目对奶源的建设力度较大，全产业链的模式有助于控制上游并降低运输成本。公司目前自建牧场原奶占比不足产能的10%，由于中国规模养殖较少，在没有良好养殖习惯的地区，公司必须建设示范基地，给农户以引导，一方面可以加大弱势市场的掌控力度，另一方面也能减少运输成本。牧场规模应该在1000-5000 头最适宜。 目前公司可控奶源已经达到 100%，在全国控制了200 万头奶牛，未来规模化牧场发展会加快，确保公司上游供应充足。按照其中60%在泌乳期，每头每年产5 吨计算，公司掌控了将近600 万吨的原奶供给量。因此增发的项目奶源供给没有太大问题。政府已经开始大力支持奶牛养殖规模化，发改委计划用5 亿对于各个养殖牧场补贴，未来几年规模化牧场会发展很快，为公司发展创造良好的上游环境。养殖的规模化有助于稳定上游的价格，因为在历史上中国奶农的日子一直不好过，他们提高存栏的积极性不高，建立规模化的牧场能够稳定供给。 目前公司实际的原奶加工量是 300 多万吨每年（需要核实），增发项目将使产能提升40%以上。公司平均每天9 千吨的收奶量，供给充足时能超过1 万吨。今年二季度原奶开始能够满足需求，根据历史情况，到每年9 月开始供给又下降，公司通过喷粉来调节原奶的供给，多余的喷粉保存起来做酸奶和冰淇淋。 公司的五年规划是 5 年实现700 至800 亿收入，未来定位于健康食品集团。2011 年的目标是实现UHT 奶200 多亿，奶粉60 亿，酸奶20 多亿。