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聚焦银行股分红
银行业可细分为国有银行和股份制商业银行子行业。其中工农中建交五家国有银行已披露了2012年年报。五家银行最新市值总和4.72万亿，2012拟分配红利2681亿，整体含税股息收益率为5.68%。2011年和2010年的分红总额分别为2222亿和2143亿，2012年和2011年同比增长率分别为20.6%和3.6%。2012年国有银行股息收益率较高主要和三方面因素相关：银行估值水平较低，五家银行的动态市盈率均不超过6.5倍；银行2012年的盈利能力仍保持较高水平，净利润同比增长在14%—20%区间，其中农业银行净利润同比增长率达到19%；五家银行2012年整体净利润为7746亿，股利分配比例为34.6%。若其派现比例能达到45%的水平，股息收益率的吸引力将进一步增强。
谈蓝筹股分红的金标杆值
年报披露即将进入高峰期，与送转的惊喜相比，分红能力更为长期投资者所津津乐道。A股目前2464只股票总市值合计27.3万亿，2011年累计分红6045亿，整体股息收益率约为2.2%；对应净利润合计1.9万亿，股利分配率约30%。由于蓝筹股海外上市、产业资本持股比例较高等因素，中小股东的整体股息收益率还低于此数据。2012年政策鼓励和优质公司分红能力的提升必将反映到A股分红能力来。结合A股目前估值的结构性差异，选取低市盈率板块加以进一步分析。
银行业估值修复：大象要起舞
基本面：银行股价往往领先业绩增速拐点，不怕见底，就怕见顶。 预计2013 年银行股上涨25%， 预计13 年银行净利润增长8.2%，息差收窄15-18bp，将超市场普遍预期。 预计13 年尤其一季度银行股存在一次不同以往的较大级别的估值修复机 会，预计板块空间25%，首推个股上涨35%以上。12 月份是最重要的战 略建仓期（不排除提前启动），具有很高的参与价值，建议积极超配。 13 年估值修复主要由三方面驱动：①经济见底企稳；②融资压力缓解； ③业绩超预期。这是一次不同以往的较大级别的反弹，主要因为长期压 制银行估值的两大风险因素的缓解和明朗：①银行为经济打激素买单的 风险缓解，习主席务实的作风和“追求实实在在和不含水分的增长”的表 态降低了政府短期为经济狂打激素的可能；②原股东收益摊薄风险缓解， 资本政策即将明朗，资本工具创新和达标过渡性安排缓解了银行未来两年 再融资压力和股权融资压力。 国君邱冠华 2012-12-12